事件分析 | 人民币兑美元大幅走低 后续人民币汇率如何走?

8月,美元指数强势反弹、人民币相对美元锚高估、境内美元流动性进一步收紧的背景下,人民币汇率再次启动修复高估,符合我们的预期。欧元、日元、英镑等主要非美货币较人民币贬值幅度更大,三大人民币指数仍回落,但未到达2022年5月前低水平。人民币相对美元锚高估保持在4%附近。兴业研究指出。

对于人民币汇率短期波动的原因,中金公司在研报中指出,一方面原因是美元指数的带动与行情启动后的惯性。但该机构也强调,虽然美元指数的变化是带动人民币汇率波动的重要因素,但相比以往,当前美元指数的波动并非完全由外生因素决定,而是与中国经济的修复预期有更紧密的关联。人民币汇率乃至美元指数自8月中旬以来的波动与7月份中国经济修复速率逊于预期有一定关联。

招商证券则指出,人民币汇率短期快贬,是受内外因双重驱动。

“表面上人民币汇率贬值是由于中期借贷便利(MLF)、贷款市场报价利率(LPR)调降等超预期货币政策宽松举措,但背后还是反映中国经济恢复低于预期,需要宽松货币政策的支持,股市资本流入放缓已率先反映了基本面预期的变化。国内长债利率有效下行至2.6%水平,中美利差倒挂加深,低至-40个基点以下,短期汇率和资本流动承压。”该机构指出。

中金强调,降息并非贬值主因,“从外汇市场交易的角度看,利差交易主要会体现在掉期之中。我们发现降息前后隔夜、三个月的在岸人民币掉期点都相对稳定,并未发生明显波动。因此,降息并没有显著改变境内外汇市场的套息收益/成本。而贸易客盘比较关注的1年期掉期虽然仍在扩大贴水,但从过去几个月的远期结售汇数据看,我们并没有看到远期净购汇的金额与升贴水有明显的关系。我们认为,相比利差,汇率预期对客盘结售汇行为的影响可能更大。”

展望后市,中金公司预计,如果人民币对美元双边汇率继续呈现单边波动的态势,后续预期会有更多稳定汇率预期和跨境收支的政策出台。

招商证券则认为,向前展望,短期节奏变化不改变其对方向的判断,即美国经济下行将使美联储货币政策边际转向宽松,我国经济也更可能企稳回升,维持人民币汇率短空长多的判断。

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