央行观察:美联储讲话、利率预期更新;杰克逊洞预览

中央银行观察概览:

  • 美联储政策制定者一直在反对加息周期已经结束的说法。

  • 如果美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔经济政策研讨会上的讲话中采取了类似的做法,这可能有助于遏制最近几周演变的“美联储枢轴”叙事。

  • 利率市场认为 9 月份加息 75 个基点的可能性为 55%。


加息仍在继续

在本期《中央银行观察》中,我们将回顾自 7 月FOMC会议以来美联储各政策制定者发表的评论和讲话。美联储政策制定者一直在反对加息周期已经结束的说法,考虑到金融状况已经放松且美国股市最近几周上涨,这并不令人意外。

9 月是 50 基点还是 75 基点?

美联储政策制定者在 7 月 FOMC 会议和杰克逊霍尔经济政策研讨会之间采用的语气表明,9 月加息 75 个基点是可能的,即使在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)暗示加息到这种程度的可能性较小之后也是如此. 但在放弃前瞻性指引以支持数据依赖的立场后,8 月份美国通胀报告 (CPI) 和 9 月份美国非农就业报告可能会在 FOMC 月度会议之前成为最重要的因素。下一个紧缩举措。

7 月 27 日——联邦公开市场委员会连续第二个月加息 75 个基点。累计而言,6 月和 7 月的加息幅度(总计 150 个基点)是沃尔克时代以来最多的。FOMC 放弃了前瞻性指引,美联储主席鲍威尔暗示未来的加息将在逐次会议的基础上进行。

7 月 29 日——博斯蒂克(亚特兰大总统)表示,美联储在对抗通胀方面还有更多工作要做,而且可以这样做是因为美国经济并未“陷入衰退”。

7 月 31 日——卡什卡里(明尼阿波利斯总统)表示,美联储“致力于降低通胀,我们将做我们需要做的事情”。

8 月 2 日——梅斯特(克利夫兰总统)指出,美联储将专注于加息,“直到我们控制住通胀”。

戴利(旧金山总统)表示,由于通胀仍然“太高”,美联储“还远远没有”完成对抗通胀的工作。

8 月 3 日——布拉德(圣路易斯总统)继续支持“提前”加息,因为“仍有一些方法可以采取限制性货币政策”。

8 月 4 日——梅斯特评论说美国经济“并未陷入衰退”,需要进一步提高利率以对抗通胀。

8 月 6 日——鲍曼(美联储理事)建议“在我们看到通胀以一致、有意义和持久的方式下降之前,应该考虑加息 75 个基点。”

8 月 7 日——戴利指出,9 月加息 50 个基点并不能保证,因为美联储在通胀斗争中“远未结束”。

8 月 9 日——布拉德反驳金融媒体关于美联储转向的说法,称美联储可以“在更长时间内保持较高利率”以对抗通胀。

8 月 10 日——埃文斯(芝加哥总统)表示,美联储“将在今年余下时间和明年继续加息,以确保通胀回到我们2% 的目标。”

卡什卡利对美联储转向的想法泼了一盆冷水,并指出我们将在明年初开始降息的想法,那时通胀很可能会远远超过我们的目标——我只是认为这是不切实际。”

8 月 11 日——戴利指出,美国 7 月份的通胀报告“意义重大,因为他们说我们看到了一些改善”,但“我们确实应该保持依赖数据而不是说它。”

8 月 12 日——巴尔金(里士满总裁)表示,他倾向于继续加息,直到他看到“一段持续的通胀得到控制”。

8 月 17 日——鲍曼评论说,劳动力市场依然强劲,是“历史上吸引了更多工人的劳动力市场”。

7 月 FOMC 会议纪要指出,可能会有更多加息,但“与会者判断,随着货币政策立场进一步收紧,在评估加息影响的同时,在某个时候放慢政策加息步伐可能会变得合适。”对经济活动和通货膨胀的累积政策调整。”

鲍威尔在杰克逊霍尔会说什么?

如果 7 月 FOMC 会议以来的评论有任何迹象,那么政策制定者之间的共识似乎是:(1)美国经济并未陷入衰退;(2)如果美国经济陷入衰退,它不会阻止美联储进一步加息以对抗通胀;(3) 9 月 FOMC 会议的结果——加息 50 个基点或 75 个基点——将取决于未来几周美国数据的演变。如果美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔经济政策研讨会上的讲话中采取了类似的做法,这可能有助于遏制最近几周演变的“美联储支点”叙事,但肯定不会是鹰派“不惜一切代价” ”这与前美联储主席保罗沃尔克的心态相呼应。

市场打折不同程度的鹰派

我们可以通过检查商业银行在未来特定时间范围内的借贷成本差异来衡量美联储加息是否正在使用欧洲美元合约进行定价。下面的图表 1 显示了近月/2022 年 8 月和 2022 年 12 月合约的借贷成本(利差)的差异,以衡量到今年年底的利率走向。

欧洲美元期货合约价差(近月至 2022 年 12 月)蓝色、美国 2S5S10S 蝴蝶 橙色、DXY 指数 红色:每日时间范围(2021 年 8 月至 2022 年 8 月)(图 1)

每日时间范围

过去几周,美联储加息的可能性有所上升。8 月 1 日,有一次加息 25 个基点到 2022 年底,第二次加息 25 个基点的可能性为 34%(到年底总共加息 50 个基点)。现在,价值 50 个基点的加息已完全打折,第三次加息 25 个基点的可能性为41 %。除了陡峭的 2s5s10s 蝴蝶,市场显然在听取美联储的意见,因为多位政策制定者坚持认为加息周期尚未结束。美联储相对更鹰派的看法正在帮助支撑美元近期的反弹。

美联储利率预期:联邦基金期货(2022 年 8 月 23 日)(表 1)

联邦基金期货

短期内,联邦基金期货比欧洲美元合约利差更具侵略性。利率市场认为 9 月加息 75 个基点的可能性为 55%(加息 25 个基点的可能性为 100%,加息 50 个基点的可能性为 100%),另外加息 25 个基点的可能性完全十一月和十二月打折。在 7 月 FOMC 会议之前,预计主要利率将升至 3.378%;现在折现到年底为 3.552%(目前为 2.50%)。

mt4平台软件指数:美元/日元汇率预测(2022 年 8 月 23 日)(图 2)

美元/日元汇率预测

美元/日元:散户数据显示,26.35%的交易者为净多头,空头与多头的比例为2.79:1。净多头数量较昨日减少16.22%,较上周减少25.09%,而净空头交易者数量较昨日增加 2.66%,较上周增加 23.88%。

我们通常对市场情绪采取逆势观点,交易员净空头的事实表明美元/日元价格可能会继续上涨。

交易者比昨天和上周进一步净空头,当前情绪和近期变化的结合使我们对美元/日元看涨的逆向交易偏见更加强烈。


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