策略

　　中央银行观察概览：

　　●利率市场完全不考虑美联储本周加息 75 个基点，加息 100 个基点的可能性为 13%。

　　●疲软的美国经济限制了美国国债收益率，并导致市场对可能进一步收紧政策的预期下降：12 月加息 25 个基点的价格已不再；2023 年降息将被打折。

　　●由于市场一直向前看，如果今年没有进一步加息的信号，美联储本周的加息可能不会成为美元的利多催化剂。

　　预期加息

　　在本期《中央银行观察》中，我们将回顾自 6 月FOMC会议以来美联储各政策制定者发表的评论和讲话。自 7 月 16 日以来，美联储政策制定者一直处于沟通中断窗口，让市场依赖经济数据发布来最好地衡量 FOMC 本周将采取的行动。

　　本周 75 个基点

　　美联储政策制定者在 6 月和 7 月 FOMC 会议之间所采用的基调强烈暗示即将加息 75 个基点。一些 FOMC 成员甚至暗示加息 100 个基点是可能的。近期加息路径或定；美联储政策制定者一直对 7 月之后发生的事情保持沉默。

　　6 月 17 日——半年度货币政策报告发布，其中指出美联储降低通胀压力的承诺是“无条件的”。

　　6 月 21 日——巴尔金（里士满总裁）暗示即将进行更多加息，并指出“我们处于通胀高企、基础广泛、持续存在且利率仍远低于正常水平的情况。”

　　6 月 22 日——鲍威尔在向美国参议院银行委员会提交半年度货币政策报告时表示，美联储的努力可能会将美国经济推入衰退，实现“软着陆”将“非常具有挑战性”。但美联储必须继续收紧政策，因为“另一个风险是我们无法恢复价格稳定，我们将允许这种高通胀在经济中根深蒂固。”

　　6 月 23 日——鲍威尔在向美国众议院金融服务委员会提交半年度货币政策报告时说，“我们的劳动力市场有点不可持续，而且我们离通胀目标还很远。”

　　鲍曼（美联储理事）表示，她支持在 7 月加息 75 个基点，并“在接下来的几次会议上至少加息 50 个基点，只要传入的数据支持它们。”

　　6 月 24 日——布拉德（圣路易斯总统）表示，由于消费者的资产负债表仍然强劲，对美国经济衰退的担忧被夸大了。

　　戴利（旧金山总统）表示，需要进一步收紧，但“需要额外收紧多少取决于美联储无法直接控制的许多因素。”

　　6 月 28 日– 威廉姆斯（纽约总统）认为需要更快速地加息，并表示“我的观点是我们必须提高利率，而且我们必须迅速做到这一点。” 然而，他认为美国经济衰退的担忧被夸大了，并指出“我们需要看到经济放缓，以减轻我们面临的通胀压力并降低通胀。”

　　6 月 29 日——鲍威尔表示，“我们不会允许从低通胀环境过渡到高通胀环境。”

　　7 月 6 日至 6 月 FOMC 会议纪要出炉，显示了 FOMC 尽快降低通胀压力的坚定决心。

　　7 月 7 日——沃勒（美联储理事）暗示即将大幅加息，称“我们需要在利率和政策方面采取更加严格的限制，我们需要尽快这样做。”

　　7 月 8 日——威廉姆斯指出，加息 50 基点或 75 基点是可能的，并指出“我们的利率要低得多——即使在今天，联邦基金的交易利率也约为 1.6%——远低于我们需要达到的水平。年底。”

　　7 月 11 日——博斯蒂克（亚特兰大总统）表示，他“相信经济将能够承受下一步行动”，并且他“将支持 75个基点的”增长。

　　乔治（堪萨斯城总统）是唯一反对 6 月利率决定的人，他警告说，“过快地调整利率会增加过度转向的可能性。”

　　7 月 12 日——巴尔金对加息 75 个基点的行为不置可否，暗示他是“喜欢决定会议周而不是会议前两周的期权价值的人之一。”

　　7 月 13 日——博斯蒂克指出，美联储 7 月会议“一切都在发挥作用”，当被问及这是否包括 100 个基点的加息时，他回答“这意味着一切”。

　　7 月 14 日——沃勒表示支持加息 75 个基点，但淡化加息 100 个基点，称“你不想真的过度加息”。

　　价格上涨了几次，但是……

　　美国通胀率已经推高，尽管一些指标，特别是 PCE 价格指数——美联储首选的通胀指标——已经开始放松，导致市场消化美联储加息的“峰值”可能性。虽然美联储将在 2022 年继续加息，但 2023 年可能会降息。

　　我们可以通过检查商业银行在未来特定时间范围内的借贷成本差异来衡量美联储加息是否正在使用欧洲美元合约进行定价。下面的图表 1 显示了近月/2022 年 8 月和 2022 年 12 月合约的借贷成本（利差）的差异，以衡量到今年年底的利率走向。

　　欧洲美元期货合约价差（2022 年 8 月至 2022 年 12 月）蓝色、美国 2S5S10S 蝴蝶 橙色、DXY 指数 红色：每日时间范围（2021 年 7 月至 2022 年 7 月）（图 1）

　　在美联储本周加息 75 个基点之后，到 2022 年底每欧元美元利差只有一次 25 个基点的加息贴现。再加上 2s5s10s 蝴蝶的走势，市场对美联储近期加息路径的解读明显变得不那么鹰派了。由于市场一直向前看，如果今年没有进一步加息的信号，美联储本周的加息可能不会成为美元的利多催化剂。

　　美联储利率预期：联邦基金期货（2022 年 7 月 26 日）（表 1）

　　然而，联邦基金期货在短期内仍然激进，预计在接下来的几次会议上仍将迅速收紧。交易员认为 7 月加息 75 个基点的可能性为 113%，9 月加息 50 个基点完全贴现，11 月会议加息 25 个基点（12 月加息 25 个基点不再被计入-在）。到 2022 年底，美联储的主要利率预计将升至 3.378%（目前为 1.75%）。

　　mt4客户情绪指数：美元/日元汇率预测（2022 年 7 月 26 日）（图 2）

　　美元/日元：散户数据显示31.93%的交易者净多头，空头与多头的比例为2.13:1。净多头数量较昨日减少1.23%，较上周增加8.27%，而净空头交易者数量较昨日增加 3.09%，较上周减少 5.77%。

　　我们通常对市场情绪采取逆势观点，交易员净空头的事实表明美元/日元价格可能会继续上涨。

　　仓位比昨天更多净空头，但比上周净空头少。当前情绪和近期变化的结合使我们对美元/日元的交易偏好更加复杂。

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