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　　欧洲央行财政政策加速转为的心愿，又要破灭了？

　　加速升息下，英国新一代的劳工市场率持续走高。据英国劳工部10月7日发布的数据，英国9月劳工市场率（终值）为3.5%，环比上升0.2个基点，暂回到了50多年来的高位水准。

　　但在消费市场直言，劳工市场消费市场的相对坚挺，将让欧洲央行在下个月再次批准急剧升息，这将激化中国经济危机阻力，英国股市也会继续承压。

　　英国九月劳工市场率减少至3.5% 图源华尔街日报

　　昨夜英国三大股指（10月7日）全线收涨，其中道琼斯工业平均成分股上涨2.1%，标准普尔500成分股上涨2.8%，纳斯达克综合成分股上涨3.8%。欧洲央行持续保守升息，英国中国经济今后可能陷入困境，或让美国股市消费市场今后持续市场波动。

　　值得一提的是，欧洲央行下一次FOMC会议是在11月2日，因而林宏吉调查报告将是欧洲央行下一次会议前的最后一份劳工市场调查报告。新一代的劳工市场消费市场表现，会传递有关英国中国经济今后市场走势的哪些讯号？消费市场又在害怕什么？

　　今年美国股市市场走势（绿线）与2008年金融危机下美国股市（红线）市场走势如出一辙 图源华尔街见闻

　　英国劳工市场率减少至发展史高点，消费市场在害怕什么？

　　在华尔街日报直言，英国劳力消费市场依然坚挺，这会让欧洲央行大概率延续急剧升息的力度。劳工市场率减少，所以将抑制通胀率作为首要目标的欧洲央行，必定更加坚决地保守升息，这会继续压制英国中国经济的活力。

　　与此同时，劳工市场率减少也许只是暂的，并不意味着在今后它不会急剧上升。

　　在欧洲央行保守升息下，英国企业必定经营更为困难，成本不断上升。如果一段时间后，企业陷入困境，所以很可能会有更多劳动者遭遇失业者——反过来，这会进一步激化英国中国经济的下行阻力。

　　因而，尽管眼下劳工市场率相对较低，却引起人们对今后中国经济危机的害怕。

　　在不久前的9月份，欧洲央行新一代季度中国经济预估（SEP）下调了今后三年英国的GDP增长市场预期，同时上调了通胀率和劳工市场率市场预期，明月底的劳工市场率市场预期被调整为4.4%。

　　4.4%的劳工市场率，放在近50年的发展史中看依然相对较低，但人们害怕的不是绝对值，而是上升幅度。从发展史上来看，这一水准的劳工市场率上升单厢引致中国经济危机，这就是说，欧洲央行或不可能达成“触底反弹”。

　　据预估，英国明月底4.4%的劳工市场率比今月底的3.8%高出0.6个基点

　　明月底英国劳工市场率升至4.4%，为何会被看作中国经济危机的重要讯号？

　　北京师范大学统计学院副院长，清华大学国家金融研究院国际金融与中国经济研究中心（CIFER）研究员张帆日前在接受观察者网采访时则表示，劳力规模是计算劳工市场率的基数，因而劳动参与度上升，即失业者人口选择退出劳力消费市场会引致劳工市场率杂讯。

　　英国劳力参与度呈上升趋势 图源英国劳工部

　　因而相比利用劳工市场率绝对水准去推论中国经济衰退，一般中国分析师使用劳工市场率的相对变化水准去推论。更好维数中国经济进入中国经济衰退的分项是“凯西准则”中国经济衰退成分股（The Sahm Rule Recession Indicator），它旨在通过劳工市场率的急剧上升来推论中国经济危机的起始。

　　据张帆介绍，凯西准则中国经济衰退成分股由前欧洲央行中国分析师Claudia Sahm开发，当英国劳工市场率三个月移动平均值相对于前12个月的高点上升0.5个基点或更多时，就标志着中国经济衰退的开始。止2022年8月，该分项为0.03，处于初始值附近。

　　不过根据欧洲央行预估，2023年英国劳工市场率为4.4%。2022年劳工市场率率高点（止目前）为3.5%，2023年英国劳工市场率均值4.4%，高于前12个月劳工市场率高点0.5个基点以上。根据凯西准则，这将被视为“英国出现中国经济危机”。

　　欧洲央行将明知自己将触发“凯西准则” 图源statista

　　张帆则表示：“鉴于发展史上凯西准则中国经济衰退分项与NBER（英国国家中国经济Hazaribag）最终宣布的英国中国经济危机具有较高一致性，欧洲央行市场预期英国2023年劳工市场率4.4%，这会引起消费市场害怕。”

　　英国人也“Tiruvanamalai”，劳工市场消费市场“虚假繁荣”等问题引起关注

　　英国劳工市场率看起来并相对较低，却遭遇中国经济危机风险，这种看起来矛盾的现象，是怎么造成的？实际上，由于疫情后很多英国人主动选择退出劳力消费市场，目前的低劳工市场率或许并没有看起来所以美好。

　　张帆则表示，宏观中国经济学中的“奥肯定律”揭示了分权宏观中国经济周期与劳力消费市场变动之间的联系，即分权劳工市场率与实际产出之间具有负向相关关系。中国经济危机必定引致生产活动减弱、劳工市场率的上升，不过这点上的劳工市场率数字市场波动并不完全归因于中国经济景气度。

　　奥肯定律图源维基百科

　　张帆指出，除宏观中国经济周期性因素影响劳工市场率外，由于信息不对称引致的摩擦性失业者、由于产业结构调整引致的结构性失业者，它们的变动也会引致劳工市场率变动。除此之外，政策因素也会对劳力消费市场产生扰动，使得劳工市场消费市场出现“虚假繁荣”，削弱宏观中国经济周期与劳力消费市场变动之间的联系。

　　在接受观察者网采访时，张帆举例说明道，英国的宽松防疫和大规模救助，就改变了部分适龄劳动人口的劳工市场观，引致很多适龄劳动人口选择退出消费市场。

　　一是对感染疫情的担忧，使得部分适龄人口拒绝进入劳工市场消费市场；

　　二是救助政策提高收入市场预期。疫情以来，政府通过多轮救助将现金补贴直达居民个人和家庭，不仅改善了家庭资产负债状况，还推高劳动者收入市场预期。若雇主不能提供更高薪酬，部分劳动者或倾向于延迟重返劳力消费市场；

　　三是货币财政联手刺激下广义与基础货币同步扩张，引起资产价格泡沫与“退休潮”。英国圣路易斯联储研究表明，超宽松财政政策下，英国股市屡创新高，55-64岁劳动者持有的股票或养老基金净值较疫情前增长约14%，增值效应引致约260万55岁以上劳力选择提前退休。

　　在统计劳工市场率时，这些人是被排除在外的。

　　张帆指出，以上因素综合作用，使得英国劳力参与度与劳工市场率持续上升。即便英国中国经济在2022年第一、第二季度出现环比折年率为负的中国经济危机讯号，但英国劳力消费市场表现依然坚挺，劳工市场率稳步上升至3.5%，8月小幅上涨至3.7%，系1970年以来高位。

　　“疫情后遗症、收入市场预期等各类因素阻碍居民重返劳力消费市场，使得英国劳工市场率在劳动参与度上升的背景下不断走低，呈现短期与宏观中国经济发展史关系市场走势不一致的变化趋势。”张帆则表示，近期英国通胀率急剧上涨同时劳工市场率仅发生很小变化，这意味着英国有效供给已极为紧绷，而前期无限量款与积极财政救助刺激的需求增长难以得到有效供给支持，引致通胀率阻力激化。

　　欧洲央行政策将比市场预期更快转为？通胀率依然棘手

　　10月7日的另一组数据也值得关注：英国9月非农业部门新增劳工市场26.3万人。

　　英国9月非农业部门新增劳工市场表现虽然坚挺，但有所放缓 图源华尔街日报

　　《华尔街日报》指出，英国当月新增劳工市场岗位数量是17个月高点，其表现也低于此前中国分析师预估的27.5万个。这反映出持续的劳力短缺，以及随着有关中国经济危机的讨论增多，消费市场对新工人的需求正在减弱。

　　很大程度上，这意味着英国通胀率阻力不减，可中国经济危机的阻力已经增大了。

　　综合华尔街日报报道，9月非农数据表明，英国劳工市场消费市场坚挺势头尚存。尽管有一些迹象表明劳力需求正在放缓，例如最近公布的空缺职位数量在减少，但许多雇主仍存在人手短缺的现象，继续在以稳健的速度招聘。这种坚挺的势头不仅支撑了消费者支出，还推动了工资的增长。

　　《华尔街日报》报道则称，欧洲央行官员们去年曾经认为，是供应链瓶颈和政府刺激措施推动的坚挺需求，推动了价格上涨。但如今，人们更害怕英国劳力消费市场吃紧，这可能会在今后几年维持更高的价格水准。

　　这就是说，在工资-价格螺旋等机制影响下，英国通胀率依然高企，所以欧洲央行就更有理由继续升息、提高利率，以此减缓支出和投资，尽快平抑通胀率。欧洲央行升息会提高借贷成本，减少股票和其他资产的价格，英国中国经济今后将面对更大的中国经济衰退阻力。