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　　核心理念看法

　　9月22日，欧洲欧洲央行再次急剧升息75bp，将基准贷款利率上调至3.00%-3.25%，合乎消费市场市场预期，也合乎他们在3月时预估的升息方向。他们指出，英国9月通胀率或将再次回调，减少汇率缩紧的阻力，紧密结合戴维斯FOMC全会后的鸽派讲话，欧洲欧洲央行11月或将升息75bp，并有较大机率升息100bp。

　　欧洲欧洲央行贷款利率预估displayed再次上调2022年底贷款利率水准和起点贷款利率。9月全会上调2022年底贷款利率至4.4%，渐渐吻合他们在3月时预估的年底4.75%-5.00%的贷款利率水准。但他们指出这仍足以打压通胀率，他们早已数次特别强调，联邦政府公募基金贷款利率只有提高至4.75%-5%就可以使得失灵的劳力消费市场转冷，需求才会退烧，通胀率就可以上行。

　　欧洲欧洲央行FOMC全会新闻报道稿指出通胀率仍然稳步上升，通胀率连续性较低的租金、服务项目和货品都在下跌，9月CPI或将回调至8.4%。除此之外，他们指出现阶段英国劳工市场消费市场仍然处在失灵状况，在此大背景下通胀率阻力仍然较低。欧洲欧洲央行副主席戴维斯在新闻报道见面会的讲话也比8年底哈里森克尔欧洲央行年会后更加“鸽派”。不过，欧洲欧洲央行加息工程进度高于市场预期，成为膨胀经济政策实施的妨碍。

　　欧洲欧洲央行急剧上调2022年中国经济增长至0.2%，2023年和2024年的中国经济增长率也分别上调至1.2%和1.7%，这反映出欧洲欧洲央行早已接受了中国经济即将经济衰退的事实，但仍将控通胀率作为首要任务。

　　美国债收益率期限利差急剧倒挂，下月中国经济或将明显经济衰退。他们将英国股票市场今后走势分成三个阶段，目前处在第一阶段。欧洲欧洲央行稳步缩紧汇率经济政策，使得工业生产竭尽全力下降，股票市场稳步下跌。四季度或将进入第二阶段，欧美不断升息，劳力消费市场开始膨胀，股票市场竭尽全力回调。第三阶段将在下月，英国中国经济危机甚至爆发中国经济危机，美国股市急剧度调整。可以看出，现阶段熊市才刚刚开始。欧欧洲央行将至少保持与欧洲欧洲央行同步的升息节奏以遏制通胀率和稳定汇率，欧洲股票市场也将共振上行。

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　　欧洲欧洲央行竭尽全力升息75bp

　　9月22日，欧洲欧洲央行竭尽全力急剧升息75bp，将基准贷款利率上调至3.00%-3.25%，合乎消费市场市场预期，也合乎他们在3月时预估的升息方向。他们指出，英国9月通胀率或将再次回调，减少汇率缩紧的阻力，紧密结合戴维斯FOMC全会后的鸽派讲话，欧洲欧洲央行11月或将升息75bp，并有较大机率升息100bp。

　　欧洲欧洲央行FOMC全会新闻报道稿指出通胀率仍然稳步上升，这一描述与7月全会时一致。英国8月CPI环比8.3%，高于消费市场市场预期，而且从结构性来看，通胀率连续性较低的租金、服务项目和货品都在下跌，其中租金环比下跌至6.2%，服务项目环比下跌至3.5%，货品环比下跌至7.1%。他们指出英国9月通胀率或将小幅回调至8.4%。除此之外，他们指出现阶段英国劳工市场消费市场仍然处在失灵状况，在此大背景下通胀率阻力仍然较低。

　　欧洲欧洲央行贷款利率预估displayed再次上调2022年底贷款利率水准和起点贷款利率。今年以来，欧洲欧洲央行对2022年的联邦政府公募基金贷款利率预估从3月全会的1.9%上调至6月全会的3.4%，9月全会再次上调至4.4%，渐渐吻合他们在3月时预估的年底4.75%-5.00%的贷款利率水准。这也说明欧洲欧洲央行前期一直低估了英国通胀率的顽固程度，随着CPI环比稳步上升，欧洲欧洲央行不得不稳步提高贷款利率。对于起点贷款利率，欧洲欧洲央行将2023年的贷款利率提高至了4.6%，但他们指出这仍足以打压通胀率。他们早已数次特别强调，联邦政府公募基金贷款利率只有提高至4.75%-5%就可以使得失灵的劳力消费市场转冷，需求才会退烧，通胀率就可以上行。

　　除此之外，欧洲欧洲央行副主席戴维斯在新闻报道见面会后发表比8年底哈里森克尔欧洲央行年会后更加“鸽派”的看法。其表示“依据FOMCdisplayed，欧洲欧洲央行2022年还将有100-125bp的升息，欧洲欧洲央行寻求采取具有有效硬性的经济政策贷款利率，现阶段贷款利率的硬性作用是历史上最低的。升息幅度将取决于今后数据。” 他们指出11月全会前可参考的数据是或将回调的9月CPI，因此欧洲欧洲央行可能竭尽全力升息75bp，甚至100BP。戴维斯还表示“英国没有纵使的余地，尽管在某个时候放慢升息步伐是合适的，但欧洲欧洲央行将坚持下去，直到工作完成。” 这改变了之前FOMC全会后所释放的“今后降准”的态度，打消了消费市场对下月降准的幻想，可以说现阶段早已处在最鸽派的时候。当然也会让中国经济进入更快的下跌之中，因为今后即使通胀率出现回落，但只要还在高位，欧洲欧洲央行单厢竭尽全力升息。

　　但欧洲欧洲央行加息工程进度高于市场预期，成为膨胀经济政策实施的妨碍。如果按照欧洲欧洲央行5月FOMC全会公布的加息计划，6月开始应该增持475亿美元的债券，并渐渐减少至9月每月增持950万美元。但欧洲欧洲央行总资产6月/7月/8月分别只减少了16.09/229.15/643.67万美元，均高于市场预期。截止9月14日，欧洲欧洲央行9月增持国债79.66万美元，增持MBS证券92.38万美元，资产总额反而减少了76.71万美元。7月时欧洲欧洲央行曾增持MBS证券80.51万美元，导致加息高于市场预期，减弱汇率紧缩效果，最终通胀率高于市场预期。他们指出，今后配合升息效果，欧洲欧洲央行在加息方面将会回到原有轨道。

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　　升息会使得中国经济危机爆发，欧美国股市票市场将共振上行

　　欧洲欧洲央行FOMC全会新闻报道稿指出，目前中国经济仍适度增长（modest growth），但急剧上调2022年中国经济增长，显露悲观市场预期。在6月FOMC全会后，欧洲欧洲央行预估2022年英国实际GDP环比为1.7%，高于3月FOMC全会的2.8%。但9月FOMC全会直接将2022年中国经济增长率上调至0.2%，2023年和2024年的中国经济增长率也分别上调至1.2%和1.7%，这反映出欧洲欧洲央行早已接受了中国经济即将经济衰退的事实，但仍将控通胀率作为首要任务。正如他们上面所言，过度缩紧的汇率经济政策必然会导致中国经济快速下跌。

　　英国债收益率期限期限利差急剧倒挂，下月中国经济或将明显经济衰退，美国股市熊市才刚刚开始。9月21日，英国10年期国债收益率3.51%，2年期国债收益率4.02%，利差倒挂51bp，为2000年4月之后最大倒挂幅度。他们指出，目前来看3.5%的十年期国债贷款利率仍不够，预计还会升至4%以上。在《发达消费市场熊市或刚开启——宏观中国经济专题报告》中，他们将英国股票市场今后走势分成三个阶段，目前处在第一阶段。欧洲欧洲央行稳步缩紧汇率经济政策，使得工业生产竭尽全力下降，股票市场稳步下跌。四季度或将进入第二阶段，欧美不断升息，劳力消费市场开始膨胀，股票市场竭尽全力回调。第三阶段将在下月，英国中国经济危机甚至爆发中国经济危机，美国股市急剧度调整。可以看出，现阶段熊市才刚刚开始。

　　欧欧洲央行将至少保持与欧洲欧洲央行同步的升息节奏以遏制通胀率和稳定汇率，欧洲股票市场也将共振上行。从通胀率角度而言，欧盟8月通胀率10.1%，连续创造历史新高，且俄乌冲突还在竭尽全力，欧盟能源价格稳步上升，欧欧洲央行需要稳步急剧度升息。从汇率角度而言，2021年2月，欧盟贸易差额渐渐由正转负，欧元兑美元开始贬值。2022年7月欧盟贸易逆差扩大至历史新高的490亿欧元，欧元贬值阻力加大。因此，他们指出欧欧洲央行在7月50bp、9月75bp的基础上，10月也将至少升息75bp，甚至可能升息100bp。

　　风险提示

　　欧洲欧洲央行超市场预期升息、国际局势恶化、英国中国经济危机加速，信用事件集中爆发。

　　证券研究报告：

　　《升息使得中国经济危机的效果正在显现——英国9月升息点评 》