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　　实业界9月22日最新消息 美东天数9月21日，欧洲央行正式宣布升息75个百分点，这是欧洲央行今年年来第六次升息，也是已连续第二次“暴力”升息75个百分点。

　　欧洲央行自今年3月起开始此轮升息周期，在今年3月、5月、6月、7月分别升息25、50、75、75个百分点，四次累计升息225个百分点，创下41年来最快升息纪录。

　　此次升息后，英国基金基准利率目标区段来到3%至3.25%之间，基准利率水准升至2008年年来新高。欧洲央行FOMC 9月displayed显示，欧洲央行预计在2022年至少还会升息75个百分点，直到2024年才会降息。

　　戴维斯在FOMC全会后的新闻报道见面会上表示，今后的升息幅度将取决于今后数据，可能将会在某一天数节点放慢升息速度，以评估升息/紧缩中国经济政策的影响。 不过，他也强调坚决致力于降低通货膨胀，承诺将通胀率压低至2%。同时，援引FOMC基准利率displayed分化称，欧洲央行2022年还将升息100-125个百分点。

　　戴维斯讲话过程中，英国股市消费市场一度迎来了强劲反弹，但见面会完结后，英国股市三大成分股突然跳水，纳长园跌1.79%，报11220点，收创7月1日年来新高。标准普尔500收跌1.71%，报3789点，收创6月30日年来新高。道长园跌522. 45点，跌幅1.7%，报30183点，收创6月17日年来新高。

　　欧洲央行9月FOMC全会如何阐释？欧洲央行何时完结升息？起点基准利率是多少？实业界汇总10大券商分析阐释，如下：

　　东吴宏观中国经济：欧洲央行“图穷匕见”，周内还将升息125bp

　　在经过8月底哈里森霍尔全会的铺垫之后，今天凌晨的全会算是“图穷匕见”，2022年升息至4.5%，2023年则进一步至4.75%（以中国经济政策基准利率区段上沿水准为基准）。

　　这意味著周内还将升息125bp，而结合欧洲央行对于通胀率的消费市场预期，2023年英国前述中国经济政策基准利率将明显转正，而中国经济中国经济危机将无须是中国经济政策转为的必要前提。此次全会有三个要点：

　　一是2022年和2023年的升息"更高、更久"。与6月全会相比，欧洲央行终于更加重视通胀率的形势严峻，和我们之前消费市场预期一致，9月全会全面上调了2022年和2023年的中国经济政策基准利率水准：2022年再升息125bp至4.5%，2023年整体则再升息25bp至4.75%。

　　二是基本充分说明了“升息直至中国经济危机”的中国经济政策态度。除displayed透露的升息信号外，戴维斯在新闻报道见面会上表示“基准利率水准将会更具硬性（对中国经济）或是更久地处在硬性水准”，而这种情况下“中国经济触底反弹的可能将性很可能将消失”。中国经济中国经济危机将无须是此轮欧洲央行转为的必要前提。

　　三是通胀率依然是欧洲央行货币中国经济政策的重中之重，仍未预设升息下滑或是转为的前提。值得注意的是9月全会后，戴维斯在新闻报道见面会吕培俭中提到了19次通胀率（inflation）。欧洲央行需要通过缩紧国内的金融前提成分股来控制通胀率，为了避免重蹈7月全会后的覆辙，此次全会戴维斯虽然依然说明在某一时点下滑升息是适宜的，但是仍未康孔县今后升息下滑或是中国经济政策转为的前提。

　　从金融资产角度看，基准利率路径的消费市场预期差和不确定性可能将是消费市场最重要的潜在风险之一。羽蛛属：收益率可能将仍未见顶。美元：继续保持相较强势。英国股市：进入戍守边疆不如所持“钱款”的期。消费市场（前述）基准利率上涨除会进一步施压英国股市市盈率外，从金融资产配置的角度，在当前高市场波动的背景下，所持股票获得的股息相较类钱款金融资产的吸引力逐渐增加，这也意味著股市的拐点尚今后临。

　　工银宏观中国经济：起点基准利率及转为时点尚不明朗，西向调整或未完结

　　综合考虑通胀率等核心理念因素，欧洲央行此轮中国经济政策缩紧“慢了一拍”，重新转为放松或将也“有过之而无不及”。考虑到此轮通胀率形成机理与过往大为不同，流动性过于收紧导致走热较急、供给端主导决定落势较慢，美韩货币中国经济政策由松慢了一拍、重回收紧或也将有过之而无不及。对于消费市场而言，今后的核心理念关注点将转换至起点基准利率水准及中国经济政策转为时点预测。9月全会后，消费市场不仅将欧洲央行起点基准利率消费市场预期从4.25-4.5%上修到4.5-4.75%，也将中国经济政策转为时点消费市场预期从2023年6月延后至7月。

　　重申观点：今后2个季度左右，西向消费市场延续高市场波动的状态；中国经济层面，处在“滞胀”向“中国经济危机”转换的敏感期，中国经济政策消费市场预期的稳定性也相较较差。领先指标显示，海外中国经济步入“中国经济危机”的窗口或在冬春之交。考虑到货币、财政“兜底”的及时性及有效性也会大幅弱化，海外今后“中国经济危机”的程度可能将被低估。紧缩周期下，企业杠杆行为“逆转”是主要风险考量，不排除“危机”式中国经济危机发生的可能将。以史为鉴，步入中国经济危机的过程中，海外消费市场仍存在较大的调整压力，这轮或许也不例外。

　　招商宏观中国经济：失业率是关键信号，中期选举或为态度拐点

　　预计明年中CPI同比有望降至3%下方，进而明年联储无须激进升息。此外，戴维斯指出失业率是就业的最佳观察指标，今年底到明年初，我们就能看到失业率持续上行，这将给欧洲央行完结升息带来契机。

　　7月底年来的内政、外交动作均是支持率保卫战的结果，近期欧洲央行的鹰派态度大概率与此有关。但临近中期选举，平衡金融资产价格表现诉求又会开始浮出水面，因此10月欧洲央行态度就有望逐渐温和。目前看Q4联储有望下滑升息步伐，一旦这一转变成型，就是中国经济政策转鸽的信号。

　　再次强调3.5%是欧洲央行的心理关口；英国股市羽蛛属都已接近左侧。真正决定金融资产价格期性走势的并非升息结果，而恰恰是欧洲央行（戴维斯态度）消费市场预期引导的边际变化。6月中10年期羽蛛属收益率接近3.5%之际，欧洲央行就“暗中”减少了缩表规模，3.5%很可能将是欧洲央行的心理关口，一旦达到这一水准，欧洲央行就有可能将主动干预。目前看，羽蛛属已经接近左侧，配置价值逐渐凸显。英国股市还有杀业绩的最后一跌，但随着欧洲央行中国经济政策转鸽，10月后英国股市有望逐步企稳。

　　美元成分股仍有最后一冲，但黎明在即。美元成分股见顶需要两个前提：一是欧洲央行中国经济政策转鸽；二是欧洲能源风险警报解除。今年年底到明年初，消费市场有望迎来欧洲央行中国经济政策拐点；欧洲能源供需平衡压力最大的期是今年Q4到明年Q1，但预计消费市场预期最差期出现在周内。进而，我们认为美元成分股或于今年底到明年初见顶，此前美元或仍有最后一冲。回到国内，人民币汇率短期仍有贬值压力，但并不持续。人行“以我为主”空间将逐渐显现，国内Q4降息依然可期。在经历期性调整后，A股和A债的投资性价比也在不断上升。

　　平安证券：欧洲央行信誉保卫战！势必确保通胀率回落，哪怕牺牲“触底反弹”可能将性

　　总的来说，戴维斯试图延续哈里森霍尔全会后的中国经济政策立场，即欧洲央行不会过早放松中国经济政策。其对升息起点的描述，首次使用了“足够硬性水准”（sufficiently restrictive level），而不仅仅是原来的“硬性水准”。同时，戴维斯强调会尽量在较长天数内保持硬性基准利率水准。而对于任何有关中国经济与就业的担忧，其都非常谨慎地回复，生怕“错误地”传递鸽派信号。但其有信心，认为按照目前升息路径，通胀率是可以被驯服的。

　　欧洲央行信誉保卫战：在通胀率形势“喜忧参半”、通胀率演绎不确定的背景下，欧洲央行坚定选择保卫信誉，势必确保通胀率回落，哪怕牺牲“触底反弹”的可能将性。对消费市场而言，短期消费市场风险较大，因消费市场仍处在消化欧洲央行新的中国经济政策思路的期，且英国中国经济中国经济危机仍未兑现，羽蛛属和英国股市定价仍有调整空间。具体来看：1）此轮10年羽蛛属前述基准利率高点或达到1.2-1.5%，名义基准利率高点或达到3.7-4.0%。2）英国股市短期仍有调整压力。一是，羽蛛属基准利率的攀升进一步削弱风险溢价；二是，估值和盈利消费市场预期仍有下调空间，明年英国中国经济中国经济危机对英国股市盈利的杀伤依然没有足够计入。3）无论是从欧洲央行紧缩节奏看，还是从非美中国经济压力看，美元汇率目前仍将维持强势。

　　粤开证券：欧洲央行必胜！9月FOMC全会正式宣告不惜中国经济危机也要坚持鹰派升息

　　此次FOMC全会，正式宣告欧洲央行不惜中国经济危机也要坚持鹰派升息，欧洲央行为何必胜？一是此轮通胀率的粘性强，需要更加激进的升息抑制通胀率。二是中期选举临近抗通胀率的政治诉求更加迫切。

　　此轮通胀率周期是人口红利逆转、贸易逆全球化、能源绿色转型等长期因素综合作用的结果，短期难以根本逆转。欧洲央行去年误判暂时性通胀率，升息行动滞后于通胀率形势，待通胀率失控后才开始升息。当前英国通胀率的粘性超消费市场预期，8月英国核心理念CPI继续反弹，源于劳动力价格推动服务价格上涨。通胀率迟迟无法回落，需要更大力度更加持久的升息才能抑制通胀率。

　　英国高通胀率给中国经济和民生带来巨大压力，也是导致拜登政府支持率下滑的主要因素。7月下旬年来，拜登推动《2022通胀率削减法案》，民意支持率回升。中期选举临近，拜登政府抗通胀率的诉求更加迫切，欧洲央行的鹰派立场也需要表现的更加坚定。

　　欧洲央行已步入升息下半场，节奏仍取决于通胀率数据回落的速度。后续升息幅度将逐步回落。一是消费者通胀率消费市场预期回落，表明升息已经开始限制需求。欧洲央行无前提抗通胀率的立场已经明确，消费市场沟通已经奏效。根据纽约联储9月的消费者消费市场预期调查，今后一年的通胀率消费市场预期从6.8%的高点回落至6.2%。二是失业率小幅上行，过度紧缩的风险逐渐出现。8月英国失业率上升0.2个百分点至3.7%，劳动力消费市场动能下滑，今后升息至硬性水准上方，失业可能将会大幅增加。

　　浙商宏观中国经济：升息起点上修或驱动羽蛛属基准利率再走高

　　9月欧洲央行升息75BP，戴维斯态度中性表明将继续推进升息但节奏可能将在今后下滑。9月displayed事关此次升息周期起点基准利率，是消费市场关切核心理念。

　　displayed显示2022年末基准利率水准为4.25%-4.5%区段符合消费市场预期，周内尚有125BP升息空间；2023年仍有25BP升息消费市场预期，小幅高于此前CME期货定价。从2年期羽蛛属基准利率看，当前羽蛛属对此轮升息起点仍未进行充分定价。

　　伴随displayed起点基准利率的提高，10年期羽蛛属基准利率可能将期性突破4%（10年期前述基准利率可能将冲破1.5%），2年期羽蛛属基准利率可能将进一步逼近4.5%。周内10年期羽蛛属收益率的走势预计表现为冲高回落。

　　黄金方面，短期10年羽蛛属基准利率突破4%之前，受前述基准利率上行影响可能将期性承压，但中期配置价值不改，此轮基准利率和美元（尤其是前述基准利率）冲高完毕后黄金依然具有较高配置价值，欧洲潜在的债务风险同样利多黄金。

　　英国股市方面，预计将在Q4完成筑底并逐步反弹。短期之内基准利率上行仍会对英国股市估值端施加下行压力，此轮displayed上修消费市场预期计价完成后，基准利率水准回落将对英国股市形成提振，从风格上看我们认为纳斯达克仍将有优于道指的表现。

　　美元方面，在欧洲央行紧缩消费市场预期增强和欧洲债务压力加剧的双重推动下，美元可能将进一步冲高至115附近。

　　中信证券(行情18.35 -0.43%,诊股)海外宏观中国经济：联储维持鹰派立场，分水岭未分水

　　2022年9月欧洲央行FOMC全会如期升息75bps。戴维斯试图通过讲话稳定消费市场情绪，但其面鸽实鹰，增量信息有限，仍维持Jackson Hole全会立场，消费市场反弹后继续下跌。

　　鹰派displayed传递欧洲央行当前紧缩立场，预计短期难见中国经济政策转为，周内升息水准或在4%以上，此轮升息起点或在5.0%左右。

　　最新中国经济预测暗含中国经济中国经济危机的风险，欧洲央行此轮或必须通过中国经济中国经济危机来给通胀率降温，预计英国中国经济或将在明年下半年陷入实质性中国经济危机。

　　预计美元成分股可能将上行至120附近，英国股市当前仍未见底，10年期羽蛛属收益率短期震荡、中长期或存在下行趋势。

　　兴证宏观中国经济：比消费市场消费市场预期更鹰的升息起点

　　鹰中更鹰：周内仍有单次升息75bp可能将，displayed指引升息起点或接近5%。此次全会最核心理念的信息显然是displayed——官员们给出的指引是周内再升息100bp至125bp，即11月/12月单月仍有升息75bp的可能将性2023年要继续升息，此轮升息起点可能将接近5%，虽然displayed并不意味著前述的升息操作路径，这比当前消费市场的消费市场预期显然是要更加鹰派的。

　　联储“摸着石头过河”，关键观察天数点可能将在11月中期选举之后。由于供给端恢复的难预测性，联储显然也处在“摸着石头过河”的期。周内观察联储态度松动的天数点，可能将至少要到11中旬之后：一方面，联储还能有2-3个月的非农和CPI数据去观测和验证；另一方面，11月8日中期选举之后，政治层面强调抗通胀率拉选票的诉求可能将也会降温，对应联储的压力也会削弱。

　　情绪可能将有反转，但市场波动仍未完结。9月全会“靴子落地”之后，消费市场的情绪可能将有期性反转。但联储态度明确转折前，情绪反抽的风险持续存在：英国股市调整未完结、羽蛛属基准利率消费市场预期维持高位、而美元的强势也将持续。

　　长江宏观中国经济：紧缩仍将继续，英国面临的中国经济危机压力不断攀升

　　9月FOMC全会上，欧洲央行正式宣布已连续第二次升息75BP，与消费市场消费市场预期基本符合。此次全会SEP中再次上调了通胀率消费市场预期，同时大幅下调了中国经济与就业消费市场预期。全会公布的displayed偏鹰，所有委员均认为2022年至少应当升息至3.75%以上。

　　展望今后，一方面，英国通胀率后续回落速度或仍不及消费市场预期，欧洲央行不会太早放松货币中国经济政策，11月、12月欧洲央行继续升息50BP的概率不低；另一方面，在如此大幅度升息的背景下，英国面临的中国经济危机压力不断攀升。

　　3、综合来看，预计：1）英国股市或将持续承压；2）10Y羽蛛属收益率或冲高回落；3）美元有望保持强势。

　　中金：升息未减速，英国中国经济危机概率上升

　　货币中国经济政策声明显示，欧洲央行仍致力于实现通胀率2%的长期目标。戴维斯延续了JacksonHole全会上的“鹰”派态度，明确指出通胀率回到2%对维护英国中国经济的长期稳定增长有重要意义，欧洲央行可以忍受中国经济下滑，但无法承担通胀率失控的代价。

　　displayed显示2022年底基准利率将接近4.5%，升息仍未减速。这次全会后，欧洲央行于周内还剩下11月2日与12月14日两次FOMC全会，而根据最新的displayed，欧洲央行官员们预计从现在至年底还有125个百分点的升息空间。预计欧洲央行可能将在11月继续升息75个百分点，至于12月的升息幅度，欧洲央行将视9-11月三个月的数据而定。

　　中期来看，联邦基金基准利率或在较长一段天数内维持高位。displayed显示有一位官员认为到2025年底基准利率仍应维持在4.4%的高位水准，这意味著该位官员认为今后三年欧洲央行都不会再转为收紧了。

　　“触底反弹”的概率已逐渐增加，英国中国经济或于2023年初进入中国经济危机。消费市场对于中国经济危机的担忧将会增加，这次中国经济危机更可能将是“滞胀式”中国经济危机。如果明年英国中国经济中国经济危机，更可能将是“滞胀式”中国经济危机，即GDP负增长但通胀率依然很高。历史表明这类中国经济危机发生后欧洲央行降息的天数更晚、门槛更高，羽蛛属收益率见顶的天数更晚，英国股市“磨底”天数更久。从这个角度看，英工银融资产价格调整还未完结，我们离“消费市场底”还有很长的距离。