中信证券:新首相特拉斯就任恐难改英国经济形势

2022年9月5日,利兹特拉斯赢得保守党党首选举将成为新任英国首相。结合当下英国面临的通胀高企、经济下行压力大的经济形势,我们认为短期内新首相的应对政策效果可能有限。中英关系方面,预计特拉斯将延续保守党一贯对华主张,不排除进一步恶化的可能性。后续建议关注英国针对能源价格高企的应对政策以及苏格兰独立问题的进展。

据英国广播公司(BBC)消息,当地时间2022年9月5日12点30分许,北京时间2022年9月5日19点30分许,英国外交大臣伊丽莎白特拉斯赢得执政党保守党新党首选举。预计特拉斯将正式接任鲍里斯约翰逊,成为英国历史上第三位女首相。我们列示了特拉斯竞选期间主要的政治主张。

▍我们认为特拉斯应对英国当下经济难题的政策效果有限。

目前英国经济面临“通胀高企、经济衰退”的压力日渐增大,货币紧缩步伐加快,股债汇等大类资产持续下跌 。结合特拉斯本人过往经历及竞选主张,我们认为其应对当下经济难题的效果有限。

1)高通胀问题。2022年7月英国CPI同比录得10.1%,高通胀问题在英法德等主要欧洲大国中最为严重。在备受关注的能源价格方面,特拉斯表示就职后将会立刻出台冻结电价政策,以降低欧洲家庭冬季用能成本。不过,在其一贯主张的“减税和弱监管”的施政方针下,特拉斯不支持设置能源价格上限(认为不解决根本问题)以及针对能源企业征税(认为影响企业未来投资)。整体来看,除家庭用能外,高企的能源价格还会通过提高中下游制成品价格、抑制消费需求等多种传导路径对经济产生影响,仅仅冻结电价政策效果可能有限,还需依赖进一步的政策“组合拳”。英国央行预测,英国10月CPI同比可能达到13.3%的峰值;

2)经济衰退问题。英国经济增长下行压力较为严重 。在二季度GDP环比增速出现负值后,8月制造业PMI指数超预期滑落至荣枯线以下 加剧市场对英国经济衰退的担忧。在经济增长议题上,特拉斯计划加大财政支出以应对经济衰退预期,并将制定十年增长计划,将英国经济增速保持在2.5%的潜在水平上。不过,特拉斯并未公布具体的财政支持政策细节、规模及投向,而且作为过渡人物,特拉斯任期可能仅约(或不足)两年,长期经济增长计划或难被有效执行 。因此,其应对经济衰退政策效果可能一般,我们认为英国经济于今年四季度陷入衰退的可能性较大。在英国经济基本面疲软以及英国央行货币政策不断收紧的作用下,预计英国股票价格可能持续震荡下行,公司债利差可能持续走扩,英镑恐继续贬值。

▍对华关系方面,预计特拉斯将延续保守党对华政策,不排除恶化的可能性。

1)中英关系本质上是中美关系的延续。英国在对外政策上长期追随美国,近年来中英关系急转直下,本质上是中美关系的紧张情绪加剧所致。在中美关系无实质性变化的前提下,中英关系恐难完全转机;

2)本次选举系保守党党内变动,不涉及党派更迭。我们预计特拉斯为代表的保守党人可能会延续本党对华一贯政策;

3)特拉斯本人对华较为鹰派,不排除中英关系进一步恶化的可能性。结合党首竞选期间发表的对华态度来看,特拉斯本人对华鹰派,强调意识形态。除加强英美特殊关系外,特拉斯还希望加强G7(七国集团)及英联邦国家间的经济联系以应对所谓的“中国贸易威胁”。后续我国应在技术出口、贸易逆差、意识形态、中国香港问题等方面做好应对准备。

▍后续建议关注:

1)针对能源价格高企的限制政策。值得注意的是,我们结合新首相的个人及从政经历发现,特拉斯本人政策曾多次在左右两派中摇摆,个人主张频繁改变,政见不确定性较强 。尽管在选举期间曾表示不支持针对能源价格设置限制和针对能源企业增加税收,后续应当持续关注其政策变化和施政方向转变;

2)苏格兰独立问题。特拉斯在悬而未决的苏格兰独立问题上态度尖锐,反对苏格尔独立二次公投,并与以苏格兰首席部长斯特金为代表的独立派矛盾尖锐。今年6月底,斯特金宣布计划于2023年10月举行第二次独立公投,并称如果英国政府阻止,将采取法律措施应对。后续建议关注苏格兰独立问题的进展情况。

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