海通宏观点评杰克逊霍尔年会:通胀仍高,加息不止

· 概 要·

当前首要目标:控通胀。美联储主席鲍威尔在8月26日晚杰克逊霍尔会议中开篇就提到,美联储当前的首要目标就是把通胀拉回到2%的目标。尽管7月较低的通胀是让人宽慰的,但单月的改善并不足以让美联储相信通胀在持续回落。

高通胀—>高通胀预期。鲍威尔提到,美联储不能任由高通胀持续。现在的通胀会影响人们对未来通胀的预期。我们预计通胀仍有韧性,短期回落后,接下来几个月仍有可能再度上行。

实现物价稳定责任:无条件。鲍威尔指出,尽管现在高通胀是一个全球现象,美国高通胀部分是受到供给受限的影响,而美联储的政策只能作用于需求,无法解决供给问题,但这些都不能削弱美联储实现物价稳定的责任。并指出,美联储实现物价稳定的责任是无条件的。

宁可牺牲增长和就业。鲍威尔指出,控通胀要提高利率,可能导致经济下降,就业走弱,给居民企业带来痛苦,但通胀失控会带来更大痛苦。

加息可能再超预期。9月加息幅度可能依然很大,当前市场对9月加息75bps的预期已经达到60%以上。此前市场对四季度和明年的加息预期偏弱,考虑到当前通胀的高位置和持续性,我们认为,美联储加息节奏和幅度可能再超预期。

1

当前首要目标:控通胀

美联储主席鲍威尔在8月26日晚杰克逊霍尔会议中开篇就提到,美联储当前的首要目标就是把通胀拉回到2%的目标。鲍威尔指出,维持物价稳定是美联储的职责所在,也是经济的基石;如果没有物价稳定,经济不能惠及所有人,高通胀的负担将落在最无力承担的人身上。

关于7月通胀的下行,鲍威尔指出,尽管7月较低的通胀是让人宽慰的,但单月的改善并不足以让美联储相信通胀在持续回落。

我们在报告《不能低估通胀的韧性》中也指出切勿低估通胀的韧性。一方面,美国房价增速维持高增,考虑到房价增速对于租金通胀领先6-12个月,租金通胀仍将继续推动服务通胀上行;另一方面,美国劳动力市场仍然紧张,工资面临普遍上涨现象,工资-通胀螺旋压力仍大;最后,俄乌地缘风险仍在持续,叠加气候问题,食品通胀或仍保持高位。

2

高通胀—>高通胀预期

鲍威尔提到,美联储不能任由高通胀持续。现在的通胀会影响人们对未来通胀的预期。简单来说就是,通胀越高,人们越预期其会保持在高位,这种信念将会融入到薪资和价格决定当中。

鲍威尔还引用了前美联储主席保罗·沃尔克在1979年通胀高峰时的一句话,“通胀的部分成因依赖于自身,因此要让经济回归到一个更稳定、更具生产力的状态,必须要摆脱通胀预期的束缚。”

例如,截至7月,纽约联储发布的消费者预期调查显示,未来1年消费者通胀预期依旧高企,3年期有所回落,但仍处于相对高位。截至3季度,费城联储发布的专业者调查显示,通胀预期仍处于上行区间。

3

实现物价稳定责任:无条件

鲍威尔指出,尽管现在高通胀是一个全球现象,有的地方比美国还要高;尽管美国高通胀部分是受到供给受限的影响,而美联储的政策只能作用于需求,无法解决供给问题,但这些都不能削弱美联储实现物价稳定的责任。并指出,美联储实现物价稳定的责任是无条件的,美联储会压制需求,使其和供给相匹配。

4

宁可牺牲增长和就业

鲍威尔指出,控通胀要提高利率,可能导致经济下降,并需要经济增速在一段时期内维持低于趋势增长率。此外,可能会导致劳动力市场走弱。并强调,尽管利率提高,经济增速放缓,就业市场走弱,会给居民和企业带来一定痛苦,但通胀失控会带来更大痛苦。历史经验表明,如果不尽早控制通胀,让高通胀进入工资和价格制定的决策中,对劳动力伤害将更大。

5

加息可能再超预期

9月加息幅度可能依然很大。鲍威尔指出,在7月议息会议上选择加息75BP时就提到,下一次会议再来一次不同寻常的大幅加息可能是合适的。并强调,恢复物价稳定可能需要维持一段时间的限制性政策立场,历史记录强烈警告不要过早放松政策。

截至8月26日,CME观察显示,市场对9月加息75bps的预期已经达到60%以上。此前市场对四季度和明年的加息预期偏弱,考虑到当前通胀的高位置和持续性,我们认为,美联储加息节奏和幅度可能再超预期。

此外,鲍威尔最后提到,我们将继续努力,直到我们确信任务已经完成。也是明确表达了美联储治理通胀的决心。

免责声明:MT4交易软件下载平台发布此文目的在于促进信息交流,MT4交易软件下载平台对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可 靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证,且不构成任何投资建议,请读者仅作参考,并自行承担全部风险与责任。