美联储讲话、利率预期更新;11 月美联储会议预告

  中央银行观察概览:

  ▲美联储决策者在整个 9 月和 10 月都以非常强硬的语气发表讲话,尽管一些FOMC成员在通信中断期之前开始软化语气。

  ▲可能会在 2022 年底之前再次加息,但一旦日历转向 2023 年,美联储可能会放慢收紧步伐。

  ▲总体而言,本周利率市场将加息 75 个基点。

  加息仍在继续

  在本期《中央银行观察》中,我们将回顾美联储各决策者在 11 月美联储会议前的通讯中断窗口前发表的评论和讲话。在大多数情况下,美联储决策者在 9 月和 10 月部署了非常强硬的基调,驳斥了加息周期已经结束以及 2023 年初将暂停的想法。

  1 月 75 个基点

  尽管美联储致力于“不惜一切代价”降低通胀,但应该指出的是,一些 FOMC 成员的语气在停电窗口之前开始软化——导致人们对何时“支点”的猜测猖獗。可能到达。尽管如此,高于预期的 9 月美国通胀报告 (CPI) 和强劲的 9 月美国非农就业报告表明,2022 年将继续积极收紧政策。

  9 月 25 日——博斯蒂克(亚特兰大总统)表示,随着美联储通过提高利率来对抗通胀,美国经济可能会以“相对有序的方式”放缓,“可能会出现一些失业”。

  9 月 26 日——柯林斯(波士顿总裁)在担任波士顿联储主席后的首次讲话中指出,她预计“实现物价稳定需要放缓就业增长和略高的失业率。”

  9 月 27 日——布拉德(圣路易斯总统)评论了高通胀对美联储信誉的威胁,“这是一个严重的问题,我们需要确保做出适当的反应。”

  Kashkari(明尼阿波利斯总统)确认,“管道中有很多收紧措施。我们致力于恢复价格稳定,但我们也认识到,鉴于这些滞后,存在过度执行的风险。”

  9 月 28 日——博斯蒂克表示,他认为 2022 年至少还会再加息 125 个基点,“迄今为止缺乏进展让我想得更多,现在我们必须采取适度的限制性立场。”

  埃文斯(芝加哥总统)指出,美联储的主要利率“开始进入限制性领域,但由于通胀率如此之高,而且控制通胀是一项工作,它的限制性还不够。”

  9 月 29 日——戴利(旧金山总统)表示,她“完全决心降低通货膨胀”。

  布拉德引用了 9 月份的经济预测摘要,并观察到“如果你看点点滴滴,看起来委员会确实预计今年会有相当多的额外举措。”

  9 月 30 日——戴利重申“我们的首要任务是降低通胀”,她相信美联储“将采取额外加息措施”,这是“让经济恢复失衡的正确做法”。

  布雷纳德(美联储副主席)驳斥了美联储将在 2023 年迅速降息的说法,并指出“货币政策需要在一段时间内采取限制性措施,以确保通胀正在回到目标水平。出于这些原因,我们致力于避免过早撤退。”

  10 月 3 日——巴尔金(里士满总统)讨论了美联储政策对全球经济的影响,并表示“你担心的是对国际经济,尤其是金融体系可能造成的附带损害。”

  威廉姆斯(纽约总统)表示,有迹象表明“收紧货币政策已开始冷却需求并降低通胀压力。”

  10 月 4 日——戴利评论说:“通货膨胀是一种腐蚀疾病,它是一种腐蚀的毒素

  人们的真正购买力。”

  10 月 5 日——戴利支持加息 75 个基点,并评论说“我们取决于数据。当数据显示我们需要看到的东西时,我们就会降档。”

  博斯蒂克讨论了他到 2022 年底的加息预期,并概述说,他“希望达到一个适度限制性政策的点——到今年年底在 4% 至 4.5% 之间——然后保持在该水平,看看如何经济和价格做出反应。”

  10 月 6 日——卡什卡利反驳了美联储将很快停止加息周期的说法,并指出,在他看到“一些证据表明潜在通胀已经稳固见顶并有望回落之前,我还没有准备好宣布暂停。我认为我们离暂停还有很长的路要走。”

  库克(美联储理事)表示,“由于通胀远高于我们 2% 的长期目标,

  恢复物价稳定可能需要持续加息,然后在一段时间内保持政策限制,直到我们确信通胀坚定地朝着我们 2% 的目标前进。”

  埃文斯表示,主要利率可能“在明年某个时候达到 4.5% 至 4.75%”。

  沃勒(美联储理事)表示,“货币政策的重点需要是对抗通胀”,而不是用货币政策来应对金融稳定问题。

  梅斯特(克利夫兰总统)和其他人一样,反对加息周期暂停的说法,并表示“我们必须将利率提高到能够在 2% 的路径上引发通胀的水平,我还没有看到我需要看到的令人信服的证据表明我们可以开始放慢前进的步伐。”

  10 月 7 日– 威廉姆斯表示,主要利率可能会升至 4.5%,而“何时以及我们必须加息到多高将取决于数据。”

  10 月 10 日——布雷纳德暗示担心加息过度可能会损害美国经济,并评论说:“鉴于利率远低于中性利率,提前加息是一件好事。但过度调整也是代价高昂的,而且限制性政策实际上必须变成何种程度存在很大的不确定性。”

  10 月 11 日——梅斯特重申了她对进一步加息的支持,因此“货币政策将需要变得更加严格,以使通胀率持续下降至 2%。”

  10 月 12 日——卡什卡里概述了美联储暂停加息周期所需的条件,并表示“对我来说,这种改变的门槛非常高,因为我们还没有看到太多证据表明潜在的通胀——服务通胀,工资通胀、劳动力市场——这些都在走软。”

  联邦公开市场委员会 9 月会议纪要公布,其中包括“多位与会者指出,特别是在当前高度不确定的全球经济和金融环境下,调整进一步收紧政策的步伐以降低风险非常重要。对经济前景产生重大不利影响。”

  鲍曼(美联储理事)证实了对进一步收紧政策的支持,她说“如果我们没有看到通胀正在下降的迹象,我的观点仍然是联邦基金利率目标区间的大幅上调应该保留在桌面上。”

  10 月 14 日——库克评论说她认为有必要进一步加息。

  戴利称 9 月份的美国通胀报告“令人失望”,并表示她更愿意看到 4.5% 至 5% 的主要通胀率。

  乔治(堪萨斯城总统)警告说,如果加息过快,可能会“扰乱金融市场和经济,最终可能弄巧成拙”。

  10 月 18 日——博斯蒂克表示,除非美联储能够重新控制通胀,否则美联储将难以实现其最大就业使命。

  Kashkari 表示,如果“潜在”通胀——“核心服务通胀”——继续攀升,美联储不能暂停加息努力。

  10 月 19 日——布拉德指出,市场已经正确地预计到了进一步的加息,鉴于通胀率“继续意外上行”,联邦公开市场委员会“跟进”很重要。

  褐皮书(截至 10 月 7 日收集的数据)指出,尽管美国经济在 10 月初“适度”增长,但“在对需求减弱的担忧日益加剧的情况下,前景变得更加悲观”。

  埃文斯认为“通货膨胀太高了,所以我们需要继续我们一直在指出的道路。”

  10 月 20 日——哈克(费城总统)评论说,“坦率地说,鉴于我们在抑制通胀方面缺乏进展,我预计到今年年底我们将远高于 4%”,然后暗示此后可能会暂停加息。

  10 月 21 日——戴利表示,现在还不是“放慢”加息步伐的时候,尽管“这至少应该是我们目前正在考虑的事情,但数据并没有得到配合。”

  市场在枢轴之前看到更多加息

  我们可以通过检查商业银行在未来特定时间范围内的借贷成本差异来衡量美联储加息是否正在使用欧洲美元合约进行定价。下面的图表 1 显示了近月合约和 2023 年 1 月合约的借贷成本(利差)的差异,以衡量到今年年底的利率走向。

  欧洲美元期货合约价差(2022 年 10 月至 2023 年 1 月)[蓝色]、美国 2S5S10S 蝴蝶 [橙色]、DXY 指数 [红色]:每日时间范围(2022 年 8 月至 11 月)(图 1)

  欧洲美元期货合约价差

  自 8 月初以来,DXY指数、美国国债收益率曲线的形状和美联储加息几率之间的关系相当紧密。在美国再次发布炙手可热的通胀报告后,欧洲美元利差仍预计美联储将在 11 月的下一次会议上加息 75 个基点,并可能在 12 月再加息 75 个基点。

  美联储利率预期:联邦基金期货(2022 年 11 月 1 日)(表 1)

  美联储利率

  随着欧洲美元合约在短期内出现利差,联邦基金期货仍然同样激进。利率市场预计 11 月加息 75 个基点的概率为 103%(加息 75 个基点的概率为 100%,加息 100 个基点的概率为 3%),加息 50 个基点的概率为12 月(加息 50 个基点的可能性为 100%,加息 75 个基点的可能性为 47%)。在 11 月美联储会议之前,美联储的主要利率预计将在 2023 年 5 月升至 5.038% 的峰值。

  美元/日元汇率预测(2022 年 11 月 1 日)(图 2)

  美元/日元汇率预测

  美元/日元:散户数据显示,29.80%的交易者为净多头,空头与多头的比例为2.36:1。净多头数量较昨日减少12.47%,较上周增加22.51%,而净空头交易者数量较昨日减少 3.44%,较上周减少 20.17%。

  我们通常对市场情绪采取逆势观点,交易员净空头的事实表明美元/日元价格可能会继续上涨。

  仓位比昨天更多净空头,但比上周净空头少。当前情绪和近期变化的结合使我们对美元/日元的交易偏好更加复杂。


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