外汇

　　实业界9月22日最新消息 美东时间9月21日，欧洲央行正式宣布宣布升息75个百分点。这是欧洲央行去年以来第六次升息，也是已连续第二次“暴力”升息75个百分点。

　　欧洲央行自去年3月起开始本轮升息周期，在去年3月、5月、6月、7月分别升息25、50、75、75个百分点，累计升息已达300个百分点，创自1981年以来的最小密集升息幅度。

　　欧洲央行“图穷匕见” 周内还将升息125BP

　　此次升息后，英国公募基金基准利率最终目标区段来到3%至3.25%之间，基准利率水准升至2008年以来新高。后公布的基准利率displayed表明，2022、2023和2024年年末的联邦政府公募基金基准利率中值预计今年分别为4.4%、4.6%、3.9%，分别较6月预估下调100bp、80bp、50bp，暗示欧洲央行将继续大幅度升息。

　　东吴宏观中国经济表示，在经过8月底哈里森克尔全会的铺垫之后，今天凌晨的全会算是“图穷匕见”，2022年升息至4.5%，2023年则更进一步至4.75%（以经济政策基准利率区段上沿水准为基准），这意味著周内还将升息125bp。

　　信达宏观中国经济也表示，displayed隐含周内剩余两次全会将再升息1.25个百分点，消费市场目前预计今年11月全会+75bp、12月全会+50bp的机率最小。

　　此外，信达宏观中国经济表示升息displayed还表明2023年仍有更进一步升息空间，届时联邦政府公募基金基准利率将保持在去年的基准利率水准之上，最早也要到2024年才会降准，消费市场关于“2023年降准 ”的幻想破灭。

　　对2024月底的基准利率预估由3.4%下调至3.9%，而首次出现的对2025年的基准利率预估为2.9%，依旧高于欧洲央行认为的2.5%的长期中性基准利率。中金公司(大盘36.48 -0.46%,零购)表示，这意味著直至2025月底，英国货币经济政策都可能处于收紧的态势。

　　兴业证券(大盘7.97 -0.62%,零购)首席中国经济学家赵伟则提及，9月全会后，消费市场不仅将欧洲央行终点基准利率消费市场预期从4.25-4.5%上修到4.5-4.75%，也将经济政策转向时点消费市场预期从2023年6月推迟至7月。

　　欧洲央行博林重构权威性 正式宣布即告不惜牺牲生命中国经济衰退也要秉持鸽派升息

　　新闻发布会上，戴维斯重申哈里森克尔全会上的发言，表示秉持升息直至顺利完成抗通胀率最终目标，不会过早地启动降准。“现在要采取激进的行动，并保持下去，直至通胀率下降”。同时，还提及中国经济放缓是降通胀率的“不幸代价”，紧缩对通货膨胀的影响存在局限性。

　　信达宏观中国经济表示，Merlerault是塑造权威性的关键，欧洲央行一改此前 “既要又要 ”势利，正用实际行动证明抗击通胀率决意，重新赢得消费市场声誉。

　　平安证券表示，在通胀率形势“得力于”、通胀率演绎不确定的背景下，欧洲央行坚定选择保卫信誉，势必确保通胀率回落，哪怕牺牲生命“触底反弹”的可能性。

　　在粤开证券看来，本次FOMC全会，正式宣布即告欧洲央行不惜牺牲生命中国经济衰退也要秉持鸽派升息，这是因为高通胀率更为持久更为严重、抗通胀率的政治呼声更为迫切。

　　从历史实战经验看，1970-80年代实战经验表明，在高通胀率时期，经济政策基准利率并不能仅仅“跟随”通胀率，更应具备一定的领先性，方能起到遏止通胀率的效果。这就意味著，经济政策基准利率很难精准地设置在一个既能遏止通胀率又能最小程度保护中国经济的水准。考虑到，如果升息不够坚决、过早地停止升息甚至降准，通胀率便有可能反反复复的教训，欧洲央行或应尽量保持较高基准利率水准，宁可牺牲生命中国经济也不容忍通胀率反反复复的风险。

　　戴维斯曾回顾近50年的通胀率治理实战经验，总结出“三大教训”。

　　第一，“央行能够承担且实现通货膨胀平衡的责任”，主要针对总需求进行管理，使其更好地平衡劳动生产率、进而实现价格平衡。

　　第二，“公众通胀率消费市场预期能发挥重要作用”，高通胀率持续时间越长，通胀率消费市场预期更容易下降且变得根深蒂固，导致人格特质。

　　第三，“必须秉持升息，直至最终目标顺利完成”，即在通胀率回归最终目标前，保证升息的决意不动摇。

　　英国中国经济“触底反弹”机率逐渐增加 美国股市或有二次探底警惕估值盈利双杀

　　中金宏观中国经济表示，要想减少通胀率，欧洲央行或须要打破工资—通胀率的负反馈，而这恰恰须要劳动力消费市场前景恶化，失业率显著下降。另一方面，英国通胀率还受到了“利润—通胀率”螺旋的支撑，要减少通胀率还须要欧洲央行抑制企业提高价格的能力，而这也意味著中国经济增长要更低，需求要更弱。

　　中金宏观中国经济预估，2023和2024年第四季度GDP同比增速分别为-1.4%和0%，全年增速分别为-1.3%和-0.4%，未来两年英国中国经济都将处于低增长状态。

　　在中金公司看来，这次FOMC全会结束后，美国股市下跌，美债收益率先升后降，表明消费市场对于英国中国经济前景的忧虑在加重。如果明年英国中国经济中国经济衰退，更可能是“滞胀式”中国经济衰退，即GDP负增长但通胀率依旧很高。历史表明这类中国经济衰退发生后欧洲央行降准的时间更晚、门槛更高，美债收益率见顶的时间更晚，美国股市“磨底”时间更久。从这个角度看，英国资产价格调整还未结束，我们离“消费市场底”还有很长的距离。

　　粤开证券表示，升息下半场，中国经济衰退风险升温，债市配置价值优于股市。警惕估值盈利双杀，美国股市或有二次探底风险。

　　一是流动性消费市场预期转向紧缩压制估值。7月以来的美国股市反弹，主要源于消费市场对欧洲央行放缓升息甚至明年降准的乐观消费市场预期。而欧洲央行重申升息抗通胀率的决意后，美国股市估值受到紧缩消费市场预期的压制。

　　二是当前美国股市盈利下滑还刚开始，欧洲央行升息至中性基准利率以上，对中国经济需求的打压力度将更强，特别是可选消费、通信服务行业的盈利消费市场预期被大幅下调。

　　东吴宏观中国经济表示，美国股市进入买股不如持有“现金”的阶段。消费市场（实际）基准利率上涨除了会更进一步施压美国股市市盈率外，从资产配置的角度，在当前高波动的背景下，持有股票获得的股息相较类现金资产的吸引力逐渐增加，这也意味著股市的拐点尚未来临。

　　国内影响方面，东方金诚表示，考虑到当前中美通胀率形势存在根本差异，欧洲央行快速升息不会带动国内货币经济政策跟进收紧；着眼于引导宏观中国经济中国经济回稳向上，下一步国内货币经济政策还将延续宽松取向。不过，在欧洲央行快速升息背景下，监管层会更为关注内外平衡，关注人民币汇率走势，下一步经济政策宽松的节奏和幅度会更为慎重。我们也判断，在中国经济基本面回暖支持下，未来一段时间人民币汇价出现脱离美元走势的快速贬值风险不大，三大人民币汇率指数有望保持平衡。