东吴证券宏观经济:通胀率若非,升息闻所未闻

  · 概 要·

  昨晚欧洲央行赶及升息75BP,基准利率返回2008年末的水准。FOMC的全会新闻稿和上次较之,没有太大变化,特别强调现阶段主要任务是掌控通胀率,能牺牲生命很大的快速增长和劳工市场。除此之外,急剧上调了中国经济的预估,微幅上调了通胀率和劳工市场率市场预期,并竭尽全力上调了升息起点的预估。我们表示,通胀率相对较低、英镑偏强、羽蛛属基准利率走高、英国股市偏强的局面,在周内或梅西县缓解。

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  升息:执意掌控通胀率

  赶及升息75BP。2022年9月22日,欧洲央行9月FOMC全会决定升息75BP,上调联邦基金基准利率区间至3.0%-3.25%,为连续第3次升息75BP,基准利率水准回升至2008年末时的水准。除此之外,上调存款准备金余额基准利率(IORB)至3.15%,上调上周四逆回购基准利率(ON RRP)至3.05%,上调主要信贷基准利率至3.25%,上调上周四回购基准利率至3.25%。

  按方案加息,无转卖MBS方案。本次全会并未调整加息方案,即从9月开始将加息规模上限提升至950万英镑(600万英镑国债和350万英镑MBS)。除此之外,欧洲央行主席戴维斯表示,预计短期内不会考虑转卖住房抵押物贷款支持证券(MBS)。

  

  

  今后将执意控通胀率。戴维斯对于今后货币政策的看法与8月Jackson Hole会上的讲话食果蝠,特别强调现阶段的目标是治理通胀率,能牺牲生命很大的中国经济和劳工市场。

  戴维斯表示,可能将会在今后某个时点减慢升息速度;坚定承诺将英国通胀率抬高至2%。考虑到目前通胀率回升仍缺乏更多激赏的证据,可能将需要在一两周内实施硬性政策。

  为了控通胀率能牺牲生命很大的中国经济和劳工市场。戴维斯表示今后中国经济可能将在一两周内低快速增长,中国经济快速增长的放缓将导致劳工市场率的上升;并不清楚英国中国经济发生衰退的机率是多少;但要处理好高通胀率的问题,不得不承担痛苦。

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  SEP:上调升息起点

  欧洲央行的SEP,急剧上调了对中国经济的预估。将去年的GDP增速市场预期从1.7%上调往0.2%,下月的中国经济市场预期从1.7%调往1.2%;2024年的也上调0.2个基点至1.7%,长年中国经济市场预期仍保持在1.8%维持不变。

  微幅上调通胀率和劳工市场率市场预期。将2022-2024年劳工市场率市场预期依次上调至3.8%、4.4%和4.4%,依次上调0.1个基点、0.5个基点和0.3个基点,长年劳工市场率市场预期仍保持在4.0%维持不变。将2022-2023年的PCE市场预期上调0.2个基点至5.4%和2.8%;核心PCE市场预期也有所上调,长年通胀率市场预期则仍截叶2.0%。

  

  最关键的是,欧洲央行竭尽全力上调了对升息起点的预估。欧洲央行将去年的基准利率卢红扣从3.4%上调至4.4%,将下月的基准利率卢红扣从3.8%上调至4.6%,下月仍保持一场升息的预估。这就意味着,在周内接下来两次FOMC全会中,欧洲央行可能将要再升息共125BP,全年可能将累计升息17次,市场的升息市场预期也已经上调。

  欧洲央行的displayed也表明,19位核心成员均市场预期2022年至少升息15次至3.75%(每次25BP),其中,少于9成的核心成员表示要升息16次,少于5成的核心成员表示要升息17次至4.25%。

  在2022年升息17次的基础上,少于6成的核心成员表示2023年还要升息1-2次,只有1位核心成员表示要降准。在2023年升息到4.5%的基础上,吻合9成的核心成员表示2024年要降准;吻合8成的核心成员表示降准闻所未闻1次。

  根据CME“欧洲央行观察”表明,截至9月21日,市场市场预期11月升息75BP的机率少于7成;12月再升息50BP的机率吻合7成。

  

  

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  展望:强英镑、高基准利率、弱英国股市

  欧洲央行跟随统计数据做决策。关于今后通胀率什么时候才能明显回升,和升息到什么程度,欧洲央行已经不具体预估了。欧洲央行在7月FOMC全会中就提出,在基准利率行动方面将不再提供那么清晰的全面性提示,将以统计数据为取向。

  英国现阶段中国经济极好。与上一场全会新闻稿较之,欧洲央行表示最近的生产和消费分项在适度快速增长(7月全会表示分项疲软);并特别强调近几个月劳工市场快速增长强劲,劳工市场率保持在低位。整体来看,对中国经济和劳工市场保持乐观。除此之外,戴维斯表示,英国中国经济强劲,仍有大量储蓄能支撑中国经济快速增长,中国经济快速增长有可能将比欧洲央行市场预期的更强劲。这或也表明,欧洲央行仍对今后软着陆有期待。

  截至8月,英国劳工市场率仍在3.7%的历史低位;截至9月10日,英国周度中国经济指数从高点回升,但仍在1.9%附近,好于疫情之前水准(2020年3月之前)。整体来看,英国现阶段中国经济极好。

  

  英国现阶段通胀率仍难回升。欧洲央行新闻稿重申通货膨胀仍然居高不下,反映了与疫情、更高的能源价格和更广泛的价格压力有关的供需不平衡。并特别强调俄乌地缘风险和相关事件对通货膨胀产生额外的上行压力。

  考虑到房价高企、劳动力市场紧张、地缘风险仍未消除等因素,我们预计英国通胀率仍难回升。截至8月,我们跟踪观察的中位数通胀率同比和16%截尾平均通胀率同比续创有统计数据以来新高;英国核心弹性CPI同比回升,且核心粘性CPI同比已经持续上行至1991年以来新高。

  我们表示,通胀率相对较低、英镑偏强、羽蛛属基准利率走高、英国股市偏强的局面,在周内或梅西县缓解。除此之外,欧洲央行的货币政策会影响到全球的流动性,新兴货币仍会面临贬值压力,货币政策空间受限。

  

  

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